스타일 박스- 2014. 10. 17.

펀드 평가사인 모닝스타(Morningstar; www.morningstar.com)가 널리 사용하여 잘 알려진 개념 가운데 스타일 박스(style box; Morningstar Style Box FactSheet)가 있습니다. 스타일 박스는 정사각형을 세로로 3 줄, 가로로 3 줄씩 나누어 모두 9개의 작은 정사각형을 만들어 놓은 것입니다. 이 정사각형들을 세로축은 대형주(large cap), 중형주(mid cap), 소형주(small cap)로 구분하고, 가로축은 가치주(價値株, value stock), 혼합주(blend stock), 성장주(成長株, growth stock)로 구분을 합니다.

 

 

이렇게 구분하여 놓으면 좌측 상단 박스에 속하는 투자 포트폴리오는 상대적으로 안전하고 우측 하단 박스에 해당하는 포트폴리오는 리스크가 더 크다고 평가됩니다.이와 같은 스타일 박스를 이해하려면 먼저 가치주, 성장주가 각각 무엇인지 알아야 하고 대형주, 소형주의 구분을 할 수 있어야 합니다.

먼저, 가치주란 일반적으로 기업의 가치 평가에 비하여 주식 가격이 낮게 형성된 주식을 말합니다. 이와 같은 주식은 PBR (price-to-book ratio, 주당순자산비율)이 낮으며, PER (price/earnings ratio: 주가수익비율)도 일반적으로 낮은 편입니다.그 반면 성장주는 현재의 기업가치보다 앞으로 미래의 기업가치가 더 커질 것을 기대하는 회사의 주식을 말합니다. 이러한 주식들은 흔히 배당을 하지 않고 사내유보를 통해 미래의 투자에 대비합니다. 또는 높은 기술 수준을 보유하여 시장의 독과점, 기술의 우위 등을 가지고 있어 현재의 가치보다 더 큰 사업성이 기대되는 회사의 주식입니다.

성장주로 분류되는 주식들은 대체로 주당 가치보다 시장 가격이 높게 거래되는 경향이 있습니다. 일반 투자자들이 손쉽게 구분할 수 있는 것은 가치주는 대체로 주당 자산 가치보다 시장 가격이 낮게 거래되고, 성장주는 반대로 주당 자산 가치보다 높은 시장 가격에 거래된다는 것입니다.스타일 박스에서 가로축의 가운데를 차지하고 있는 혼합주는 가치주와 성장주를 혼합하여 구성한 포트폴리오, 또는 가치주와 성장주의 중간적인 성격을 가진 주식들을 의미합니다.

이번에는 스타일 박스의 세로축인 대형주, 중형주, 소형주에 대하여 알아 보겠습니다.미국 주식시장 기준으로는 대형주는 발행시가총액(market capitalization, *주: large cap의 cap은 capitalization 의 준말입니다.) 금액이 $100억 이상, 중형주는 시가총액 $2십억 ~ $100억, 소형주는 $2십억 미만의 주식을 가리키는 말입니다.우리나라에서는 장부상의 자본금을 기준으로 대형주, 중형주, 소형주를 구분하고 있습니다. 자본금이 750억원 이상이면 대형주, 350억원~ 750억원은 중형주, 350억원 미만은 소형주라고 분류하기도 합니다. 그러나 우리나라 거래소에서 사용하는 기준은; 시가총액 기준 상위 100개 회사는 대형주, 101위 ~ 300위는 중형주, 301위 이후는 소형주라고 분류하고 있습니다.

분류 기준이 조금씩 다르기는 하나 시장에서의 이해는 일단 시가총액이 큰 종목을 대형주, 작은 종목을 소형주라고 분류합니다.대형주와 소형주를 분류하면서 리스크 관리의 측면에서는 소형주가 조금은 억울하게(?) 취급 당하는 면이 없지 않습니다. 소형주가 대형주에 비하여 상대적으로 리스크가 큰 것으로 인식되고 있습니다. 주식시장에서의 리스크는 가격의 변동성(volatility)이 크고 작음을 기준으로 판단합니다. 대형주라고 하여서 소형주보다 가격의 변동성이 작은 것은 논리적으로 설명이 되지 않습니다. 다만 과거의 경험치로 미루어 대형주의 가격 변동성이 소형주의 가격 변동성보다 작은 경향을 보인다는 것입니다. 그에 따라 소형주에 투자하는 것이 대형주에 투자하는 것보다 상대적으로 리스크가 크다고 인식 되고 있습니다.

투자 가치의 급격한 변동을 원치 않는 투자자, 즉 상대적으로 리스크 부담을 작게 하려는 투자자는 스타일 박스의 좌측 상단에 해당하는 포트폴리오를 선택하여야 합니다. 실제로 많은 투자자들이 상대적으로 안전한 가치주 가운데 대형주 중심으로 포트폴리오를 구성하기를 기대합니다. 이러한 투자자들은 스타일 박스의 좌측 상단에 해당하는 포트폴리오를 가진 펀드에 가입하면 됩니다. 그 반면, 가격의 변동성이 크더라도 높은 수익을 올릴 수 있는 가능성을 기대하는 투자자라면 우측 하단에 해당하는 포트폴리오에 투자하게 될 것입니다. 또한 앞으로 가격 상승이 기대되는 성장주 가운데에서 대형주를 중심으로 포트폴리오를 구성하기를 기대하는 투자자라면 스타일 박스의 우측 상단에 해당하는 포트폴리오를 가진 펀드를 구입하면 됩니다.

이와 같은 스타일 박스는 모닝스타의 펀드 평가에 항상 등장합니다. 일반 투자자들이 펀드를 사기 전에 모닝스타의 스타일 박스를 보면 자신이 사려고 하는 펀드가 어떤 종목의 주식에 투자를 하는지 쉽사리 파악할 수 있습니다. 스타일 박스는 투자자가 자신의 투자성향에 맞는 펀드를 찾을 수 있도록 하는 데에 많은 도움을 줍니다.우리나라에서는 일부 펀드에 대하여서 모닝스타 코리아에서 스타일 박스 분석을 하고 있습니다. 그러나 아직 스타일 박스가 일반화되지는 않은 듯 합니다. 우리나라에서도 이와 같은 포트폴리오 분석이 일반화하여 투자자들에게 보다 알기 쉽고 정확한 정보를 제공하게 되기를 기대합니다.감사합니다.