SOFR - 2026. 4. 3.

SOFR라는 말을 들어본 적이 있나요?
SOFR (Secured Overnight Financing Rate)는 미국 달러화 기반 무담보 금리 지표인 London Interbank Offered Rate를 대체하기 위해 도입된 단기 벤치마크 입니다. 미국 재무부 채권을 담보로 한 하루짜리 환매조건부채권(repo) 거래의 실제 금리를 기반으로 하며, 달러 자금 시장의 리스크가 없는 ‘무위험 수익률’을 반영합니다. SOFR을 우리 말로 번역하면 ‘담보부 단기 자금 조달 금리’라고 할 수 있고 읽을 때에는 ‘쏘퍼’라고 읽습니다.

SOFR는 매일 미국 동부 지역 시간으로 오전 8시에 발표됩니다. 미국 국채를 담보로 한 1일물 자금 거래(overnight repo)를 바탕으로 뉴욕 연방준비은행 (FED NY)이 방대한 데이터를 수집하여 거래액 가중평균 방식을 사용하여 계산한 다음 발표합니다. SOFR가 이 세상에 처음 나온 것은 2018년이었습니다. SOFR가 쓰이게 된 배경에는 LIBOR에 대한 불신이 있습니다.

국제금융 거래에서 이자율의 벤치마크로 가장 먼저 쓰이기 시작한 것은 LIBOR였습니다. LIBOR는 London Inte-Bank Offered Rate의 약자입니다. 신용을 바탕으로 하여 국제 금융의 중심지인 런던에 소재한 은행간 자금 거래에 사용되는 이자율로서 초단기인 오버나잇(overnight)부터 시작하여 1개월, 3개월, 6개월 등의 기간 이자율이 가장 많이 사용되었고, 1년이 넘는 기간도 거래가 가능하였습니다. 국제 금융 시장에서 가장 오랫동안 사용되던 이자율이었습니다. 그런데 일부 은행들이 자신들의 이해관계에 따라 이를 조작하려는 시도가 있었고 때로는 일부 성공한 사례도 적발되었습니다. (금요일 모닝커피- LIBOR- 2012. 7. 27. 참조) 그러자 금융계에서는 LIBOR에 대한 불신이 싹트기 시작하였고 이를 대체할 만한 벤치마크 이자율이 필요하였습니다. 이에 미국의 중앙은행격인 FED가 직접 나서서 벤치 마크 이자율을 제공하기 시작하였습니다.

미국의 FED는 SOFR를 발표할 뿐 아니라 자신들이 관리하는 금리 수준인 목표 금리 범위 (target range)도 발표합니다. 그런데 목표 금리 범위는 FOMC (Federal Open Market Committee. 연방 공개시장 위원회)에서 결정됩니다. FOMC는 1년에 8번 열리고, 매번 열릴 Eoakek 목표 금리 범위가 변하는 것도 아닙니다. 그 반면 SOFR는 시장 거래를 바탕으로 매일 발표하므로 매일 바뀔 가능성도 있습니다.

과거 LIBOR는 은행간 호가(呼價, market quote)를 바탕으로 단순 평균을 계산하여 발표하였습니다. 미리 정해진 은행들에게 시장 호가를 확인한 다음 가장 높은 금리와 가장 낮은 금리 일부를 제외하여 극단적인 시장 가격을 배제하고 나머지를 평균하여 발표하였었습니다. 그러다 보니 실제 거래를 바탕으로 하기보다는 현재의 시장 호가에 더 치중하게 되었습니다. 이는 이미 이루어진 거래보다는 현재의 시장 상황을 반영하고자 하는 의도였으며, 나름 설득력이 있었습니다. 그러나 다른 한 편으로는 일부 은행에 의하여 조작이 가능한 구조였습니다. 그리고 2012년 이후 지속적으로 이러한 LIBOR조작 의심 사례가 밝혀지면서 시장에서는 무엇인가 새롭고 신뢰할 수 있는 벤치 마크를 필요로 하였습니다. 이런 과정을 거쳐서 SOFR가 탄생하게 되었습니다.

그런데 SOFR를 사용하는 데에는 두 가지 주의하여야 할 점이 있습니다. 첫째는 무위험 (無危險, risk free)라는 것입니다. 자금 시장에서 무위험 자산이라 함은 미국의 정부가 발행한 재정증권을 의미합니다. 따라서 무위험 거래라 함은 즉 미국 재정증권을 담보로 하는 환매거래- Repo를 의미합니다. 정확히 표현하면 돈을 빌리는 은행의 입장에서는 Reverse Repo가 됩니다. 거래 당일에 채권을 매각하고 다음 날 재매입하는 거래입니다. 이 거래는 마치 재정증권을 담보로 맡기고 자금을 빌리는 것과 유사합니다. 따라서 미국 재정증권을 담보로 하지 않는 거래에는 SOFR에 일정한 신용 스프레드가 더해지게 됩니다.  그 반면 과거의 LIBOR는 런던 소재 은행들 사이에 최고의 신용도를 바탕으로 거래하는 무담보 자금 거래 이자율이었습니다.

두번째로 주의하여야 할 점은 SOFR는 1일물 거래에 적용하는 이자율이라는 것입니다. 그래서 장기물 거래를 할 때에는 복리 방식으로 산출한 기간물 term SOFR 를 사용합니다. 예를 들어 SOFR가 4%이고 이를 바탕으로 1년물 거래를 하려고 한다면;

 

{1 + (4% / 360)} ³⁶⁵ = 1.0413868……

이 되어 4.139% 를 적용하여야 합니다.

(*참고로 미국 달러화의 이자는 360을 기준으로 실제 날짜 숫자를 곱하여 계산합니다. 즉, 이자율을 360일로 나누고, 그 이자율을 실제 날짜 숫자 365를곱하여 1년 이자를 계산합니다.)

 

저 같은 옛날 사람들은 LIBOR가 익숙합니다. 그런데 이제는 세상이 바뀌어 LIBOR는 역사 속으로 사라지고 SOFR가 그 자리를 차지하고 있습니다. 이제는 바뀐 세상에 적응하면서 새로운 것을 배워야 할 것입니다. 더 이상 ‘라떼는 말이야…’를  찾지 말고 새로운 것을 배우도록 하여야겠습니다.